5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、国v是不是国5，国v与国vl的区别澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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