财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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