银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zh卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至(zh卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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