来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面台湾是省还是市 台湾是省会吗(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(台湾是省还是市 台湾是省会吗jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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