作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的(de)强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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