金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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