4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相关(guān)行业(yè)就业边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关(guān)行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧张程度(dù)之一(yī)的职(zhí)位空缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前(qián)职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预(yù)计(jì)联储将(jiāng)维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转向的可能性将(jiāng)加(jiā)大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发(fā)会有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发(fā)酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 表示第一的词语四字，古代表示第一的词语