上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差shú)回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎ骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差n)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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