作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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