核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(qu接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思án)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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