财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业(yè)态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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