2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公(gōng)会的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国(guó)股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经济主管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国(guó)际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可(kě)能会(huì)获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人工智能将(jiāng)为各个(gè)行业带(dài)来巨变，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能获得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存(cún)款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本(běn)过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全(quán)面(miàn)，还需要企业(yè)投(tóu)资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的(de)期望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的(de)情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内需(xū)恢(huī)复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一(yī)选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持(chí)货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经济(jì)在2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势(shì)性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不(bù)需要(yào)太(tài)强的(de)政策刺激，从趋(qū)势(shì)上(shàng)看无论(lùn)经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复(fù)是否结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源(yuán)价(jià)格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气(qì)较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立(lì)场，短(duǎn)期(qī)调(diào)整货币政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线(xiàn)控制政策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰退(tuì)的(de)机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通胀问(wèn)题(tí)比美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持(chí)这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却(què)经(jīng)济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年(nián)上(shàng)半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度(dù)不(bù)够快，而且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对(duì)于降低通胀的决心还是(shì)非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四(sì)季度开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本(běn)市场来说，这是(shì)个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上(shàng)升，这已经(jīng)在全(quán)球资(zī)本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业(yè)还(hái)是高收(shōu)益债(zhài)券领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联(lián)储最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从(cóng)今年三季度(dù)开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能在(zài)年底会(huì)有一(yī)次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是比(bǐ)较的(de)鹰派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风(fēng)险继续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股票(piào)不同，政府债收益率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美联储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的高(gāo)位几乎(hū)总是(shì)在最后(hòu)一次加息(xī)前后出(chū)现(xiàn)，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司(sī)带来(lái)哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环(huán)节和(hé)推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收到了(le)上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的(de)订单(dān)上修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模(mó)型，包括模(mó)型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算(suàn)部署(shǔ)、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于(yú)生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多可(kě)以探(tàn)索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目标用(yòng)户(hù)群(qún)体规模(mó)较大、用(yòng)户(hù)的付(fù)费意愿强或(huò)者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科(kē)技的发展，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块(kuài)目前估值(zhí)处于历史低位，随着(zhe)去库(kù)存的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业(yè)的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多(duō)中国的科技(jì)企业在后疫(yì)情时(shí)代，会更(gèng)关注利润和现(xiàn)金流(liú)，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器学习与(yǔ)深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动(dòng)化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程(chéng)度上增加公众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼吁(xū)显示出(chū)行业内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型有助于行业理解现(xiàn)有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一(yī)代(dài)模(mó)型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要(yào)一(yī)定时间(jiān)观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依(yī)靠公众人(rén)士(shì)发起(qǐ)的自(zì)律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发(fā)展方向出(chū)现了偏(piān)差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用过程(chéng)中产生的(de)法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云(yún)上面，用(yòng)户交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和(hé)企(qǐ)业机(jī)密，因此现在(zài)越(yuè)来(lái)越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制(zhì)性(xìng)产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层在立(lì)法(fǎ)进(jìn)度(dù)上领先(xiān)于(yú)海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互(hù)联网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办(bàn)法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在(zài)生成式人工智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优(yōu)先，低(dī)配(pèi)股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期(qī)的(de)美国(guó)国债，它的利(lì)率还(hái)是(shì)要往(wǎng)下走，利(lì)率往(wǎng)下走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市(shì)场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资(zī)产管理目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大(dà)部(bù)分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金(jīn)属持(chí)相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配(pèi)置上，我们认为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普(pǔ)遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅(fú)度比较大。换(huàn)句话说，目前的(de)港(gǎng)股(gǔ)表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是(shì)政(zhèng)府债券(quàn)和投资(zī)级别的(de)债券，能够(gòu)提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非(fēi)常(cháng)具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要(yào)是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美(měi)元的利差优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情(qíng)景下，利率带(dài)来(lái)的分母端制(zhì)约改善，利好(hǎo)利(lì)率(lǜ)债及高评级(jí)债券、黄金等资(zī)产类别成(chéng)长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性行情；价值(zhí)股分子(zi)端(duān)承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大(dà)宗(zōng)商品由于需(xū)求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于(yú)较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于(yú)权(quán)益市场，风格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能(néng)从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在美元(yuán)反(fǎn)弹时点可(kě)能(néng)仍强于(yú)一篮子货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在(zài)美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前(qián)中(zhōng)国市(shì)场股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下(xià)调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美(měi)元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰(shuāi)退(tuì)周期所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)通常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对(duì)增长(zhǎng)放(fàng)缓和最(zuì)终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量(liàng)恶化(huà)的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用