财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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