原本被视(shì)为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年campus是什么意思 campus是国誉吗(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长做准备。campus是什么意思 campus是国誉吗

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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