近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布(bù一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建(jiàn)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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