本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌(diē)的(de)风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是(shì)国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘(pi戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班āo)红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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