公募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方职责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对(duì)该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化。

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