金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％反函数的性质是什么意思，反函数得性质左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化反函数的性质是什么意思，反函数得性质”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 反函数的性质是什么意思，反函数得性质