金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近(jìn)日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能(néng)是(shì)一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀水平较低(dī)可以看得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是(shì)有原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上(shàng)才(cái)能够逐(zhú)步(bù)消化之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是(shì)因为经(jīng)济基(jī)本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信(xìn)贷较快增(zēng)长与物价回落并存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节的效(xiào)应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基(jī)数较(jiào)高，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除，价(jià)格会(huì)回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈(chéng)现复苏(sū)信号明(míng)显，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不(bù)全面亦(yì)难(nán)持续，货币供(gōng槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业(yè)和其他(tā)不(bù)可(kě)贸易品的(de)通(tōng)胀。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价(jià)和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最(zuì)重要(yào)的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期(qī)非经济(jì)政(zhèng)策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端(duān)利率依(yī)然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀(xī)缺是促成成长牛(niú)的(de)重要外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业景气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

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