银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(l酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可(kě)适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需(x酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ū)求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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