四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(j上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗iào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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