作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩(40kg是多少斤suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下40kg是多少斤降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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