上(shàng)市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进(jì颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗n)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成(chéng颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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