作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè10克是几两)采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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