金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国(guó)家统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份(fèn)物价数据(jù)后(hòu)，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先好转，需(xū)要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万个(gè)就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增(zēng)速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积(jī)压(yā蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年(nián)底回到(dào)疫情(qíng)前的增(zēng)长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季(jì)度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，反映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通(tōng)缩一般具有物价水平持续(xù)负(fù)增长、货(huò)币(bì)供(gōng)应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一(yī)步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也(yě)带来高基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济(jì蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)生产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业(yè)和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据(jù)，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热(rè)议的(de)中国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价(jià)格(gé)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高(gāo)，这(zhè)样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明(míng)通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物(wù)价下降既不(bù)全面(miàn)亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最(zuì)大(dà)的(de)“不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费(fèi)能力和购房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后(hòu)都(dōu)在(zài)修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要(yào)反映(yìng)局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居(jū)民风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一(yī)轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修后(hòu)，当前宏观(guān)预期(qī)波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下行(xíng)空间，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行业的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业(yè)周期(qī)上行的(de)成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头