财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。<武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义/p>

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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