上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)债(zhài)”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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