上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期tuì)市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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