四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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