申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰(yā都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗o)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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