昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(ji正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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