4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且(qiě)4月(yuè)物流指长征有多长公里 红军长征一共用了几年数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车(chē)展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3长征有多长公里 红军长征一共用了几年月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不长征有多长公里 红军长征一共用了几年(bù)断优化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超(chāo)预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的(de)较强势头(tóu)、购房需(xū)求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具(jù)继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关(guān)支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 长征有多长公里 红军长征一共用了几年