上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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