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　　金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天(tiān)在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充足(zú)的政策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足(zú)的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观(guān)一(yī)些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也(yě)没(méi)有特(tè)别明(míng)显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回升(shēng)并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年(nián)底回到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公(gōng)布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季(jì)度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持(chí)续(xù)负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因(yīn)为经济基(jī)本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费(fèi)需求回(huí)升(shēng)需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数(shù)扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节的效应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现状。辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思p>

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入通缩进行(xíng)了(le)回(huí)应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计下(xià)半(bàn)年基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币供(gōng)应创新(xīn)高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不(bù)论是(shì)从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策(cè)优(yōu)化(huà)后(hòu)都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外(wài)生性(xìng)与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是(shì)与基数(shù)效应(yīng)、前期非经济政策对(duì)企(qǐ)业(yè)家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需(xū)的(de)特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求(qiú)不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而(ér)推(tuī)高不(bù)良债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变(biàn)化(huà)、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下修(xiū)后(hòu)，当前(qián)宏观预期(qī)波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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