金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(j华大基因有国家背景吗īng)济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(gu华大基因有国家背景吗ǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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