5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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