射(shè)频芯片(piàn)领域面临变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争(zhēng)红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先后引入了(le)华兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二(èr)期(qī)、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系列(liè)外部机(jī)构股东(dōng)。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年(nián)下(xià)半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘(pán)股(gǔ)价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射(shè)频(pín)领域正(zhèng)面临变(biàn)局。目前(qián)，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频芯片巨头(tóu)，近年(nián)来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报(bào)》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务(wù)为射频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研(yán)发、设计和(hé)销售，下游(yóu)应用领域主要包括智能手机以及(jí)物(wù)联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分(fēn)别(bié)实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招股文件中称，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额研(yán)发(fā)投入；下游(yóu)客户(hù)集中且具有产(chǎn)品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市场竞(jìng)争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的(de)总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比(bǐ)例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的(de)唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模(mó)的(de)情(qíng)况下(xià)，慧智微开启了对外(wài)融(róng)资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始进入(rù)融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在(zài)一年(nián)内完(wán)成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部(bù)机(jī)构股东，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而较大基金二期晚(wǎn)3个(gè)月进入、并在后一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉中国，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对智能(néng)手(shǒu)机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预(yù)期，也让资(zī)本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智微(wēi)在(zài)内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑(huá)，射频前(qián)端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计(jì)到2028年射频前端的市场年(nián)复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突(tū)击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时(shí)，也遭遇了破(pò)发的行情(qíng)，上(shàng)市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红(hóng)海的竞争格局，由于(yú)入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截至(zhì)目前，今(jīn)年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金将用(yòng)于芯片测(cè)设中(zhōng)心(xīn)建设(shè)、总部基地及(jí)上海和广州研发中(zhōng)心建设以(yǐ)及补充流动资金。具(jù)体战略规划(huà)方面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射频前(qián)端领(lǐng)域取得(dé)的市场地位，增(zēng)加(jiā)头部(bù)客户(hù)的市场(chǎng)份额；技(jì)术上跟进(jìn)射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品上(shàng)加(jiā)大(dà)对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布(bù猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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