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　　美联储布拉德：利率可(kě)能需(xū)要(yào)进妥否的意思是什么，妥否的用法一步(bù)提妥否的意思是什么，妥否的用法高

　　周五(wǔ)，圣路易斯联储行长(zhǎng)布拉德表示，决策者可能不得不(bù)进一步提(tí)高利(lì)率以给通胀(zhàng)降温(wēn)，但他(tā)补充称，自己将观望(wàng)一(yī)定(dìng)时间，看看(kàn)经济(jì)数据(jù)表现再(zài)决定(dìng)6月应该采取何(hé)种行动(dòng)。

　　“我们过(guò)去15个月(yuè)采取的(de)激进政策遏制(zhì)了通(tōng)胀(zhàng)的(de)上升，但(dàn)目前还(hái)不清楚通胀(zhàng)是否处(chù)于通往2％的道路(lù)上。” 布拉德(dé)表示，需要看到“通胀实质性下降”才能确信没有必(bì)要加息。

　　布(bù)拉德还表示，他认为美联储(chǔ)仍(réng)然可(kě)以(yǐ)实现软(ruǎn)着陆，在不触(chù)发经济(jì)严(yán)重下滑(huá)的(de)情况下帮助(zhù)通胀率(lǜ)回到2％目标。

　　“经济可(kě)能陷(xiàn)入衰(shuāi)退，但这(zhè)不是(shì)基线(xiàn)情景。我(wǒ)认为基线情境(jìng)是经济增长(zhǎng)缓慢，劳(láo)动力市(shì)场可能略(lüè)有疲软，通胀(zhàng)下降。”布拉德说。

　　布(bù)拉德是(shì)美联储决策者中鹰(yīng)派官员的代表人物(wù)，素(sù)有(yǒu)“鹰(yīng)王”之称，但今年在联邦(bāng)公开市场(chǎng)委员会（FOMC）没(méi)有投(tóu)票权(quán)。

　　香港(gǎng)与(yǔ)内地利率互换市场(chǎng)互联互通合(hé)作15日正式启动(dòng)

　　中国人民银行5月5日表示，香港与内地利率(lǜ)互换市场互联(lián)互通(tōng)合作（即 “互换通”）的各项(xiàng)准备工作进(jìn)展顺利，初期先(xiān)行开通“北向互换(huàn)通”，“北向互换(huàn)通”下的交(jiāo)易(yì)将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北向互换通(tōng)”，是香港及其他国家和地区(qū)的境外投资者经由香港与内地基(jī)础设施(shī)机构之间在交(jiāo)易、清算、结算等方面互(hù)联(lián)互通(tōng)的(de)机制(zhì)安排(pái)，参与(yǔ)内地银行间金(jīn)融(róng)衍生品市场。初期(qī)可交(jiāo)易品(pǐn)种为利率互换产品，报价、交(jiāo)易及结(jié)算币种为人民币。

　　参(cān)与(yǔ)“北向互换通”的境内投资者需与(yǔ)外汇交易(yì)中心签署报价商(shāng)协(xié)议(yì)，并为上(shàng)海清算(suàn)所(suǒ)利率互(hù)换集中(zhōng)清算业务的清算会员或该类会员的清算客(kè)户。

　　参与“北向互换通”的(de)境外投(tóu)资(zī)者为符合人民银行要求并(bìng)完成内地银行间债(zhài)券市场准入备案的境外机(jī)构(gòu)投(tóu)资者(zhě)，并经外汇(huì)交(jiāo)易中心开通“北向(xiàng)互换通”交易权限。拟申请开通“北向(xiàng)互(hù)换通”交(jiāo)易(yì)权限的境外投(tóu)资(zī)者需同时申请成为场(chǎng)外结算公司的清算会(huì)员(yuán)或该类会员的(de)清算客户。

　　初期全市场(chǎng)每(měi)日(rì)交易净限额为200亿元(yuán)人民币，清(qīng)算限(xiàn)额(é)为40亿元人民币，后续可根(gēn)据市场(chǎng)情况适时调(diào)整额度。

　　罕见(jiàn)大乌(wū)龙，上交所(suǒ)道(dào)歉(qiàn)

　　昨(zuó)日(rì)，转(zhuǎn)债(zhài)市场出(chū)现“大乌龙”。原本公告停牌的嵘泰转(zhuǎn)债，昨日(rì)早盘却(què)仍(réng)能正常(cháng)交易，盘中一度上涨(zhǎng)近15％。上(shàng)交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌，并发布公告，就相关原因进行排查。

　　5月5日(rì)盘后，上(shàng)交所发布关于嵘泰转债停牌及相关交易处理情况的(de)公(gōng)告。公(gōng)告(gào)称，2023年(nián)4月26日(rì)，江苏(sū)嵘泰工业股份(fèn)有限公司（以下简称(chēng)公司(sī)）在上交所网站发布(bù)关于实(shí)施(shī)“嵘泰(tài)转(zhuǎn)债”赎(shú)回暨摘牌的公(gōng)告称，嵘(róng)泰(tài)转债最(zuì)后一个交(jiāo)易日为2023年5月4日，自2023年5月5日起(qǐ)将停止交易。公司(sī)后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日(rì)发布4次提(tí)示性公告。2023年5月5日早盘(pán)，因(yīn)技术原因，该可转债仍(réng)挂牌交易。上交所发现后，于当日上午10时10分(fēn)实施停牌。经统计，嵘泰转债(zhài)在匹(pǐ)配(pèi)成交(jiāo)阶段共成交8.35万手(shǒu)，累计成交9754万(wàn)元。

　　依据《上海证券交易所债券交易规则》第一百三十(shí)条等相关规定，嵘泰转债2023年5月5日(rì)相关(guān)匹(pǐ)配成交取消，交易无效，不(bù)进行清算交(jiāo)收。嵘泰转债的转(zhuǎn)股和(hé)赎回(huí)不(bù)受影响，正(zhèng)常(cháng)进行。

　　对于该事件的发生，上(shàng)交所深表(biǎo)歉意，并将妥善(shàn)处置(zhì)后续事(shì)宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观利空阶段(duàn)性出尽(jǐn)后，市(shì)场情绪有(yǒu)所回暖，叠加油(yóu)脂市场(chǎng)基(jī)本(běn)面(miàn)迎(yíng)来(lái)改善，“五一(yī)”假期(qī)过后，油(yóu)脂(zhī)市(shì)场连涨两日。昨日(rì)，棕(zōng)榈油主力合约2309以(yǐ)3.39％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)领涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期期间，伴随(suí)美联(lián)储继(jì)续加息(xī)预期以及欧美银行业(yè)危机的继续发酵(jiào)，国际原油价(jià)格(gé)大幅下挫，外围市场环(huán)境整(zhěng)体(tǐ)偏弱。5月4日(rì)凌晨，美联储(chǔ)如预期加息25个基点，这是本(běn)轮加息周期的(de)第十次加(jiā)息(xī)，也可能是(shì)本(běn)轮紧缩周期的终点。同时，欧(ōu)洲央行周四决定放慢加息步伐(fá)。在(zài)外(wài)围利空阶段性出尽后，大宗商品(pǐn)市场情绪出现反弹，油脂价格在假期(qī)开盘走弱后也(yě)迎来(lái)上涨。”中(zhōng)泰期货研究所油脂油料分(fēn)析师巩力赫表(biǎo)示(shì)，在此轮上(shàng)涨过程中，棕榈油领涨油脂(zhī)，产地供(gōng)给偏紧，同时国内棕榈油库(kù)存连续下(xià)降支撑盘面(miàn)走强(qiáng)，菜油紧随(suí)其后，而豆油因5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光大期货研究所(suǒ)油脂油(yóu)料分析师(shī)侯雪(xuě)玲看来，油脂(zhī)市场的强力反弹是(shì)由基本面的(de)改(gǎi)善推动的。她表示，一方面源于餐(cān)饮端的利多预(yù)期。油脂相关上市企业(yè)一季度业绩(jì)大增，多因(yīn)为(wèi)销(xiāo)量上(shàng)涨和毛利率(lǜ)提升共同推动；“五一(yī)”旅游出行火(huǒ)爆，交通(tōng)运(yùn)输部数据显示，假期(qī)前三天日(rì)均发送人数和2019年、2021年(nián)基本持平(píng)。这意味着油(yóu)脂餐饮端(duān)消费亮(liàng)眼，假期后，现货普(pǔ)遍存在妥否的意思是什么，妥否的用法(zài)一(yī)轮补库需求。未来很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，餐饮(yǐn)端将持(chí)续成为支撑油脂需求的(de)重要(yào)力量。另一(yī)方面，国内大(dà)豆(dòu)压榨(zhà)企业5月上(shàng)旬仍(réng)出现不同(tóng)程度的停机(jī)计划，市场现(xiàn)货(huò)供(gōng)应仍(réng)有偏紧张情(qíng)况(kuàng)，豆油累库速(sù)度放缓(huǎn)；而棕榈油方面，产(chǎn)地库存出现超预(yù)期下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈(lǘ)油2月库存环比下降(jiàng)15％至(zhì)264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内消费180万吨，分项数据和1月几乎持(chí)平。机构(gòu)预期(qī)马来西亚(yà)棕榈油4月产量环比增0.9％至130万吨(dūn)，出口环比下(xià)降19.3％至120万吨，由此推(tuī)算(suàn)4月库存环比减(jiǎn)少(shǎo)10％至151万吨(dūn)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，海外市场方(fāng)面，受到马来西亚棕(zōng)榈油库存减少(shǎo)的预期支撑(chēng)，BMD毛棕榈油(yóu)期货价(jià)格在本周累计上(shàng)涨(zhǎng)超7％。“节前马来西亚棕榈油(yóu)整(zhěng)体数(shù)据偏弱，出口(kǒu)月度环比(bǐ)下降，且产(chǎn)量降幅不(bù)足(zú)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪略显悲观。但(dàn)在(zài)价格持续下跌后，利(lì)空落(luò)地效应(yīng)以及机构对于(yú)4月马来西(xī)亚棕榈油库存(cún)预估超预期下降的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库存预估(gū)下(xià)降的原因来自于马来(lái)西亚国内消费需求的增加(jiā)。”中(zhōng)辉(huī)期货油脂油料分析师贾晖表示，外盘带动内盘(pán)油脂(zhī)价格上(shàng)行，而豆油及(jí)菜油自身(shēn)基本(běn)面供应增加的(de)利空因素(sù)逐步弱(ruò)化也对盘面带(dài)来一些支(zhī)持。

　　宏观和(hé)基本面，谁将(jiāng)起到主导作用(yòng)？

　　据外媒报道(dào)，周(zhōu)五公布的一(yī)项调查(chá)显(xiǎn)示，全(quán)球第二(èr)大棕榈油生产国——马来西亚截至4月底的棕榈油库存(cún)料降至11个月以来最低水平(píng)，因产量持平且马来西(xī)亚国(guó)内使用量增(zēng)加(jiā)。受访的(de)九位分析师和贸易商预估中(zhōng)值显示，棕榈油库存料(liào)较3月减少9.8％至151万吨，连续第三(sān)个月减少并触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库(kù)存也由升转(zhuǎn)降，刷新5个(gè)半月的最低水(shuǐ)平(píng)。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内棕榈油库存总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量(liàng)为4.7万(wàn)吨(dūn)，较上周(zhōu)增加0.7万(wàn)吨。其中24度及以下库存量为73.6万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；高度库(kù)存量为4.2万(wàn)吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来西亚和(hé)国内棕榈油库(kù)存都在下降，但原因各有不同。马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)下(xià)降的主要原(yuán)因(yīn)来自于产量的季节性减产以及印尼国内出(chū)口政策限(xiàn)制(zhì)导致的棕(zōng)榈油出(chū)口较好。而国内棕榈油库(kù)存大幅下降，主要是受到年初国内疫情防(fáng)控措(cuò)施优化调整带来的餐饮消费(fèi)的(de)增加(jiā)，同时豆棕(zōng)现货价差高位运行导致棕榈油替(tì)代性(xìng)能大大增强，也进一步刺激了(le)棕(zōng)榈油的(de)消费。

　　虽然(rán)马来(lái)西亚及(jí)中国棕榈油库存下降，但由于印尼5月出(chū)口政策出现调整，将允许(xǔ)更多的棕榈油出口，市场(chǎng)对于马来西亚棕榈油5月出口数据(jù)保持谨慎(shèn)态度。中国和印(yìn)度(dù)作为全(quán)球主要的棕榈油进口国，虽(suī)然库存(cún)都不同程度(dù)下(xià)降，但(dàn)都仍(réng)处于历史较高水平，若棕榈(lǘ)油价格上涨，将抑制其消费和(hé)进口(kǒu)积(jī)极性。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对(duì)于棕榈油产地来说，每年的(de)1—4月属于(yú)去库(kù)周期(qī)，因产(chǎn)量处(chù)于年内低(dī)位，无法满足当月需求。今年4月国际豆棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出口需求差(chà)，但依然没有(yǒu)扭转去库趋势。可以说(shuō)，产量绝(jué)对水平低是去库的主要原(yuán)因。后期随着产(chǎn)量季节性增加，棕榈油重新累库(kù)也是必(bì)然趋(qū)势。

　　国内方面(miàn)，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是供需双重推动的(de)结果(guǒ)。随着产地挺价，进口利润差，棕榈油到港(gǎng)压力下降(jiàng)，月均到港量30万吨左右(yòu)。更为重要的是，国内油脂(zhī)餐饮需求旺盛，随着(zhe)气温升高，棕(zōng)榈油使(shǐ)用限制减少，棕榈油表观(guān)消费同(tóng)比几乎翻倍。国(guó)内(nèi)棕榈油要(yào)想(xiǎng)重(zhòng)新累库，需(xū)要进口增加，也就是(shì)说进口利润打开，产地让利，这至少(shǎo)需要(yào)产地库存压(yā)力明显恢复才(cái)有可能。因此，未来产地的累库必将早于国(guó)内，存在节奏差。

　　“从目前的市场情(qíng)况来(lái)看，短期内缺乏明显(xiǎn)利多因素驱(qū)动，因此棕榈油上涨缺乏可持续性。不过，从更长的年度时(shí)间周期(qī)来看，在厄尔尼诺(nuò)气候的预期下(xià)，棕榈油有(yǒu)望逐步进入中期企(qǐ)稳阶段(duàn)。后续(xù)需要密(mì)切关注厄尔尼诺气候(hòu)的发(fā)生和持续(xù)情况。”贾(jiǎ)晖(huī)认为(wèi)。

　　在许多市场人士看来，今年仍是(shì)“宏观(guān)大年”，宏观层面对(duì)于大宗商品的影响仍然起到主导作用(yòng)。那么，对于(yú)油脂市(shì)场(chǎng)来说(shuō)是这样吗(ma)？

　　“美联储加息(xī)周期(qī)接(jiē)近尾声(shēng)，欧洲央(yāng)行在周四也放(fàng)慢(màn)了激进紧缩的(de)步伐。在外围利空阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出尽(jǐn)后，大宗商品市场情绪出现反弹。不过，随着(zhe)美联储(chǔ)会议的结束(shù)，市场(chǎng)焦点仍将集中(zhōng)在美国银行业的任何可能的风险(xiǎn)蔓延(yán)，对(duì)此仍需保(bǎo)持谨(jǐn)慎态度。对于油脂来说，目前基(jī)本面仍然多(duō)空交织。当前年度加拿大(dà)油菜籽的(de)丰产对(duì)国(guó)内市(shì)场的压力持续(xù)存在，5—6月进口大(dà)豆大量(liàng)到港的预期对豆系品(pǐn)种带来压力，另外国内棕榈(lǘ)油整体(tǐ)库存偏高也(yě)使得油脂(zhī)整体的行情难以表现得特别强势。不过(guò)，油脂的估值(zhí)在偏低的油粕比和当前年度南美(měi)大(dà)豆的减产(chǎn)预期(qī)的逐(zhú)渐(jiàn)兑(duì)现背景下，又显得处(chù)于偏(piān)低水平。在此情况(kuàng)下，油脂似(shì)乎难以表现出(chū)独立走势(shì)，单(dān)边行情仍将比较多地被宏(hóng)观因素主导(dǎo)。”巩力(lì)赫表示。

　　而在贾晖(huī)看(kàn)来(lái)，由(yóu)于美联(lián)储加息(xī)已经在(zài)市场预期(qī)当(dāng)中，因此对大宗商品市场的利(lì)空影响有(yǒu)限(xiàn)。对于油脂市场来(lái)说，虽然生物柴(chái)油消(xiāo)费(fèi)占比不低，比如棕榈油(yóu)工业消费占到产量30％以上(shàng)，欧盟(méng)工业消费和食用消费(fèi)各占一半，但各(gè)国生物柴油政(zhèng)策比例一段时(shí)期内是固定的(de)，不会因为原油及宏观(guān)市(shì)场的波动(dòng)，而出现生物(wù)柴油产量的大幅波动，加上油(yóu)脂食用作为消费必需品，宏观因素影响(xiǎng)有限，因(yīn)此(cǐ)油脂(zhī)自身基(jī)本面对(duì)价格波(bō)动仍然将起(qǐ)到主导作用。

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