金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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