四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按(àn50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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