4月中国(guó)宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(pp7塑料杯能不能装开水diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行(xíng)人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3351亿元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑低基(jī)数(shù)下基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可(kě)能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求(qiú)回(huí)升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较(jiào)去(qù)年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出有pp7塑料杯能不能装开水望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章来pp7塑料杯能不能装开水(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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