文(wén)：天风(fēng)宏观(guān)宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿，同比(bǐ)多(duō)减4968亿元，这是居民存款在连续(xù)13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居民(mín)部门积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超额(é)储蓄能否顺(shùn)利释放(fàng)对判断经(jīng)济和资本市场走势至关(guān)重要(yào)。这里我们尝试回答两个问(wèn)题。一(yī)是4月居民存款(kuǎn)同比多减是不是超额储(chǔ)蓄释(shì)放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述(shù)问题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居(jū)民存款的(de)主(zhǔ)要(yào)有这(zhè)么几种行为：可支配收入(rù)、消费支(zhī)出、金融资产(chǎn)相关收(shōu)支和(hé)房(fáng)地产相关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会推动(dòng)存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金(jīn)融资产、购(gòu)房增加、提前还(hái)贷等(děng)则会带动存(cún)款回(huí)落。

　　2022年居(jū)民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少购房的结果（详(xiáng)见(jiàn)《超(chāo)额储蓄能否转化(huà)成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入(rù)增速放缓并提(tí)前还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购房等下滑(huá)幅度更大(dà)，所以存(cún)款同比大幅(fú)多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财存(cún)款化的结果。

　　一季度居民(mín)人均(jūn)可支配收入同(tóng)比增(zēng)长525元，理财存续(xù)规模(mó)相(xiāng)比(bǐ)于2022年末下(xià)滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银(yín)行办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件早偿(cháng)率指数 2 相比(bǐ)于(yú)2022年有所回落(luò)，即居民提前还(hái)款对存款的拖(tuō)累(lèi)相(xiāng)比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但(dàn)是，随(suí)着(zhe)居民(mín)消费和购房行为修复(fù)，其对存款(kuǎn)的(de)支撑力(lì)度(dù)减弱，一季(jì)度人均消费支(zhī)出同比(bǐ)增加345元（低(dī)于收(shōu)入涨幅）、购房(fáng)支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑因素的规模更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一是居(jū)民存款理财化；二是提(tí)前还有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看贷(dài)规模增加。因为居民(mín)收(shōu)入和消(xiāo)费数(shù)据不足(zú)，暂时无法判断消费和(hé)收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存(cún)款(kuǎn)回(huí)流理财是4月(yuè)存款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存量规(guī)模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去(qù)年10月以来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理(lǐ)财风险降低(dī)、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结果。受(shòu)益于债券市场走强，今年理财市场(chǎng)表现(xiàn)逐步好转，理财产品单(dān)位(wèi)破净率从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)对(duì)居民的(de)吸(xī)引力逐渐减(jiǎn)弱，而(ér)理财(cái)对(duì)居(jū)民的(de)吸引力则不(bù)断增强。

　　从(cóng)5月理财规模(mó)上看，随着破净率进一(yī)步回落(luò)，居民还在继续增配理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模(mó)扩大是存款下(xià)滑(huá)的又一个原因。4月早偿(cháng)率(lǜ)月(yuè)均值相比于2月(yuè)低(dī)点上行4.3个(gè)百分点(diǎn)，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前(qián)还贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低(dī)首套房利率，贝壳研究(jiū)院数(shù)据显示百城(chéng)首(shǒu)套主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松(sōng)后，1、2月份部分积压的还(hái)贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来(lái)说，随着理财市场好转，此前因居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少买房等积(jī)攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始部(bù)分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提(tí)前还贷在后续几个(gè)月里(lǐ)或继续成为(wèi)超额存款(kuǎn)的主要流(liú)向。有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看

　　五一旅(lǚ)游人均(jūn)消费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的持有分(fēn)化且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的(de)支(zhī)撑力度依(yī)旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房(fáng)需求逐渐释放，房(fáng)地产(chǎn)销售目前(qián)已经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地(dì)产短期(qī)或不会(huì)成为超(chāo)储的主要流向(xiàng)。但是因为(wèi)按揭利率存在明显(xiǎn)利差，居民提前(qián)还贷行(xíng)为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来看，主(zhǔ)要因(yīn)为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在(zài)理财市场环境(jìng)好转和(hé)存(cún)款利率下滑的背景下或将继续回流到理财(cái)市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构(gòu)住(zhù)户(hù)存款余(yú)额+4月(yuè)新(xīn)增来进(jìn)行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是(shì)指在个人住房抵押(yā)贷款中债务人提(tí)前偿付(fù)的金额在资产池(chí)未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变动超预期，超额(é)储蓄释(shì)放弱于预期，理财市场波动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看