财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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