私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等(dě四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ng)中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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