核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗0000; line-height: 24px;'>开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(c开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗hí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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