申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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