5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续(xù)下跌(diē)。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀至年(nián)内高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是(shì)国产替(tì)代(dài)进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的(de)构成(chéng)央国企对(duì)资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两大的影响，也会开启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动互联(lián)网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设(shè)备材(cái)料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科(kē)技安(ān)全的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大(dà)，要结合基本面变化(huà)综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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