私(sī)募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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