银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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