金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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